生猪市场下半年猪周期或将推升通胀风险

2019年05月24日 来源:

生猪市场:下半年猪周期或将推升通胀风险

3月初以来,猪粮比价已连续三周跌破盈亏平衡区。这可能导致出现规模较大的母猪淘汰现象,下半年猪周期重启的概率在上升,将推升通胀风险。观察通胀,除了关注宏观层面,还需要格外警惕猪周期。  从食品价格来看,猪肉价格周期性波动主导食品价格长期趋势。虽然猪肉占CPI权重仅在2.4%左右,但在2007年、2011年高通胀时期,对 CPI同比涨幅的贡献度达二三成,2009年对CPI负增长贡献度达5成,猪肉价格与CPI、CPI食品价格的相关系数分别高达0.88、0.91。  与其他产业一样,生猪产业周期由产能周期和库存周期主导。前者主要受三到四年的“蛛”模型大周期影响,表现为能繁母猪存栏量;后者主要受年内需求季节性影响,表现为生猪存栏量。受春节猪肉消费旺季影响,每年1月、2月生猪存栏量均会出现环比下降。据猪e了解,2013年1月生猪存栏量为4.48亿头,按 2009年-2012年平均下降728万头推算,今年2月生猪存栏量将降至4.41亿头,为2009年以来同期的水平。  较高的生猪出栏量将推动生猪进一步去库存。2012年9月以来,能繁母猪存栏量连续5个月均维持在5千万头以上。按历史经验,能繁母猪存栏量与6个月后的生猪出栏量密切相关。即从今年3月起,生猪将迎来出栏高峰,且持续时间较长,很可能在今年7月份之前不会结束。  目前生猪产能、库存与2010年相似,下半年猪周期启动相对确定,但国内外宏观经济却与2010年大不相同,尚难支持非食品价格显着上涨。  首先,从国内因素来看,在整体产能过剩的背景下,产出缺口为负仍会压制物价上行空间。  2012年以来,CPI非食品价格同比增速与PPI同比增速的敞口扩大3.3个百分点至3.5%。这种情况在年国际金融危机时曾出现,敞口时曾达6.1%,较大的敞口反映了较严重的产能过剩问题。由于PPI衡量的是工业品价格,对产出缺口敏感,而CPI非食品价格代表的是终端消费品和服务品价格,具有一定黏性。在产能过剩时,二者的走势会出现背离,二者间的敞口在一定程度上可以衡量产能过剩程度。  短期经济走向仍将取决于投资,特别是受政策影响较大的房地产投资和政府主导的基建投资。现在来看,政府重在结构调整,而非短期经济增速,经济弱复苏背景下仍加码房地产调控即是明例。一方面,今年M2增长目标定为13%,较2012年目标及实际增速均低,显现货币政策偏谨慎。另一方面,监管层从去年四季度开始陆续收紧地方融资平台渠道,表明监管层更加注重防范金融风险,而非粗放增长。当然,不排除由于地方投资冲动强烈,各地大兴投资之风,从而导致通胀风险陡升。  其次,从海外因素来看,输入性通胀压力也不大。虽然欧、美、日均推出宽松政策,为通胀再起创造宽松货币环境,但全球经济低速增长,大宗商品价格大涨的基本面不存在。货币宽松的边际效应大幅度降低,尤其是硬商品,其价格在很大程度上是决定于供给和需求。美联储推出QE3以来,LME铜价格下跌了 6%,LME铝价格下跌了8%,CRB现货价格下跌了3%,而市场预期美联储将逐步退出QE,这将继续压制大宗商品价格。  因此,下半年猪周期将推升通胀风险,但以温和上涨为主。资讯录入:lengleng

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